来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧。第三(sān)，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然(rán)很高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰(shuāi)退(tuì)，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利(lì)率提高那么(me)高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力(lì)市场(chǎ路由器有使用年限吗ng)在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)路由器有使用年限吗以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于(yú)经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上适(shì)合于随(suí)着时间(jiān)的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关(guān)于(yú)银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明(míng)确银行风险导致了(le)家庭(tíng)和企业信贷(dài)的(de)收(shōu)紧(jǐn)（上一(yī)次表述(shù)为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的(de)；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水平(píng)（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的(de)关(guān)键仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)路由器有使用年限吗调应及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国(guó)可能最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告(gào)显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银(yín)行破产或依然会(huì)出现。目(mù)前市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 路由器有使用年限吗